Upravljanje investicijskim portfeljem na temelju ESG faktora održivosti
Praćenje energetskog sektora na tržištima kapitala je od iznimne važnosti, pogotovo od početka rata u Ukrajini čija je posljedica bila nagli skok cijene energenata. Naime, rat u Ukrajini uzrokovao je prekid u opskrbnim lancima energenata, posebno plina i nafte, kao i fizičkih oštećenja infrastrukture te poremećaja u transportu. Također, sankcije uvedene Rusiji, kao jednom od najvećih svjetskih izvoznika nafte i plina, uključuju ograničenja na izvoz energenata, što smanjuje globalnu ponudu i dodatno povećava neizvjesnost oko njihove cijene. Geopolitička nestabilnost stvara dodatnu neizvjesnost na tržištima energenata. Investitori i trgovci reagiraju na vijesti i događaje vezane uz rat, što dovodi do povećanja volatilnosti samih cijena (rizik!). Bilo kakve promjene u situaciji, poput eventualnih novih sankcija ili -ne dogodilo se – vojne eskalacije, mogu brzo utjecati na cijene. Pandemija COVID-19 već je značajno utjecala na globalnu potražnju za energentima. Opasnost od ekonomskih posljedica rata, ili nekih drugih kriza, uključujući recesiju, također može utjecati na potražnju, što dodatno doprinosi neizvjesnosti. Političke odluke, kao što su odluke o korištenju strateških rezervi, promjene u zakonodavstvu vezanom uz obnovljive izvore energije, te međunarodni pregovori, mogu značajno utjecati na cijene energenata. Sve navedeno zajedno čini cijene energenata neizvjesnima i podložnima brzim promjenama u kratkom vremenskom razdoblju. Stoga se poslovnom analitičkom svijetu posebna pažnja posvećuje konstrukciji portfelja dionica energetskog sektora na temelju #ESG faktora.
Za početnike u takvim vrstama analize, nužno je ponoviti osnove. ESG (Environmental, Social, and Governance) označava tri ključna faktora koja se koriste za procjenu održivosti i društvenog učinka ulaganja u kompanije ili poslovne ‘pothvate’. ESG faktori pomažu investitorima da identificiraju materijalne rizike i prilike povezane s okolišnim, društvenim i upravljačkim pitanjima.
Potrošači, investitori, zaposlenici i posebno regulatorna tijela imaju sve veće zahtjeve na kompanije, tražeći sve više da kompanije posluju na održiv i etičan način. Poboljšanje ESG nukleusa može pomoći kompanijama da udovolje tim očekivanjima i izbjegnu negativan publicitet ili regulatorne sankcije.
Stoga ćemo se u ovoj baznoj analizi za širu poslovnu javnost usredotočiti na sljedeća ključna pitanja:
- Što predstavljaju ESG faktori i kako kompanije mogu poboljšati svoj ESG nukleus?
- Gdje se mogu pronaći ESG podaci za ikakve suvisle analize?
- Koji su nedostaci investiranja isključivo na temelju ESG faktora?
- Kako konstruirati portfelj na temelju ESG-a?
- Kako poboljšati rezultate tako konstruiranog portfelja?
ESG faktori su:
- Ekološki (Environmental) faktor uključuje aspekte kao što su upravljanje resursima, energetska učinkovitost, emisije ugljičnog dioksida, zagađenje, bioraznolikost i klimatske promjene. Kompanije koje pridodaju važnost ekološkim kriterijima često nastoje smanjiti svoj ekološki otisak i pridržavati se propisa o zaštiti okoliša.
- Društveni (Social) faktor uključuju odnose s radnicima, dobavljačima, kupcima i zajednicama u kojima kompanije djeluju. To može obuhvaćati radne uvjete, zdravlje i sigurnost zaposlenika, ljudska prava, ravnopravnost i raznolikost, kao i angažman u zajednici.
- Upravljanje (Governance) se odnosi na praksu i politike koje upravljaju poslovanjem kompanije. To uključuje transparentnost, poslovnu etiku, strukturu odbora, prava dioničara, korporativnu kulturu i usklađenost s propisima. Dobra upravljačka praksa osigurava da kompanija posluje etično i na način koji je u interesu svih dionika.
ESG podaci
ESG podaci korišteni u ovom osvrtu su preuzeti Yahoo finance-a. Do 1. studenog 2019. godine veća vrijednost ESG je označava bolju održivost kompanije, nakon 1. studenog Yahoo finance je promijenio način vrednovanja ESG-a te od tog datuma niže vrijednosti označavaju bolju održivost.
Vrijednosti ESG-a za kompaniju XOM.
Zašto je ESG komponenta važan za kompanije?
ESG faktori pomažu kompanijama i investitorima da prepoznaju i upravljaju rizicima koji mogu negativno utjecati na financijske rezultate i dugoročnu održivost. Primjeri uključuju klimatske promjene, društvene nemire ili korporativne skandale.
Kompanije koje integriraju ESG u svoje poslovne strategije često imaju bolji pristup kapitalu, smanjuju operativne troškove, poboljšavaju reputaciju i privlače talentirane zaposlenike. Time se može povećati njihova vrijednost i konkurentska prednost.
ESG pristup promiče dugoročno razmišljanje i održivo poslovanje, što može pomoći kompanijama da izbjegnu kratkoročne odluke koje bi mogle biti štetne za okoliš, društvo ili korporativno upravljanje.
Regulatorna tijela sve više zahtijevaju da kompanije posluju na održiv i etičan način. Poboljšanje ESG-a može pomoći kompanijama da udovolje tim očekivanjima i izbjegnu negativan publicitet ili regulatorne sankcije. Također, još prije godinu dana imala sam priliku gostovati na workshopu Centralne banke Italije (o čemu sam već pisala na svom Linkedin profilu), gdje je istaknuto da je za donosioce odluka i upravna tijela tvrtki od sve veće važnosti imati zaseban faktor (poput održivosti) u funkciji korisnosti kompanije, a sve u cilju i efikasnog i okolišnog investiranja.
Kako kompanije mogu poboljšati svoj ESG?
Kompanije mogu integrirati ESG u svoje strategije kako bi poboljšale operativne performanse, smanjile rizike i povećale vrijednost za dionike. To može uključivati implementaciju energetski učinkovitih tehnologija, ili uspostavljanje transparentnih upravljačkih praksi.
Kompanije mogu koristiti ESG kriterije za izvještavanje o svojim održivim praksama i postignućima. To može uključivati objavljivanje godišnjih ESG izvješća ili integraciju ESG informacija u financijska izvješća. Transparentnost u izvještavanju pomaže izgraditi povjerenje među dionicima.
Istaknimo samo da mnoge zemlje uvode propise koji zahtijevaju od kompanija da se pridržavaju određenih ESG standarda. Kompanije mogu koristiti ESG kriterije kako bi osigurale usklađenost s tim propisima i izbjegle kazne ili formalno pravne probleme.
Koji su nedostaci investiranja na temelju ESG faktora?
- Nije sasvim jednostavno kvantificirati ESG vrijednosti kompanije. Naime, ne postoji (još) jedinstven sustav za rangiranje ESG performansi kompanija, što može otežati usporedbu različitih kompanija. EU je poduzela korake standardizacije vrednovanja ESG-a.
- Kompanije ulaganjem u ESG često žrtvuju potencijalno bržu zaradu i zbog toga kratkoročno postižu slabije rezultate od konkurencije, postajući time manje privlačnima za investitore (ukoliko je kriterij isključivo profit!)
- Za puno kompanija ne postoje podaci o ESG-u (prvi ESG podaci počeli su se bilježiti prije otprilike 10 godina) iako se konstantno povećava broj kompanija za koje se procjenjuje ESG na mjesečnoj razini
Kako ulagači mogu koristiti ESG?
Ulagači mogu koristiti ESG za procjenu kompanija i donošenje odluka o ulaganju. To može uključivati isključivanje kompanija koje ne ispunjavaju određene ESG standarde (negativno filtriranje) ili aktivno ulaganje u kompanije koje se ističu u ESG područjima (pozitivno filtriranje).
Konstrukcija portfelja na temelju ESG-a
Za potrebe ove pojednostavljene ilustracije, uzete su dionice kompanija koje spadaju u energetski sektor prema SEC podacima i imaju ESG podatke. Takvih kompanije ima 52. Odabrani period za testiranje konstrukcije portfelja je od 1. 1. 2017. do 1. 3. 2022. Razlog odabira tog vremenskog intervala je što za većinu kompanija ESG podaci bilježe se od 1. 1. 2017., a u radu su obrađeni podaci do 2022. godine.
Konstrukcija portfelja se svodi na odabir četvrtine dionica na temelju rangiranja njihovih ESG vrijednosti. ESG vrijednosti se koriste za odabir dionica, dok se u svaku dionicu za portfelj ulaže jednak iznos. Na primjer, ESG_Q1 označava portfelj za prvi kvantil (najboljih 25%) kompanija dobivenih rangiranjem prema ESG-u. U tom portfelju sve odabrane dionice imaju jednak udio uloženog kapitala. Odabir dionica portfelja se ponavlja svakih mjesec dana. Sve simulacije ne uzimaju u obzir troškove investiranja (naknade za kupovinu/prodaju, porez, itd.).
Sljedeća slika prikazuje kumulativne povrate portfelja konstruiranih pomoću ESG. ESG_Q1 u koji spadaju kompanije s najboljim ESG vrijednostima je tek drugi najbolji portfelj dobiven na temelju ESG vrijednosti. Kumulativni povrati ESG_Q1 portfelja su malo slabiji i od portfelja koji sadrži svih 52 kompanija.
- Zanimljivo je da je ESG_Q1 imao najbolje rezultate do rata u Ukrajini i energetske krize (Probajte i sami u idealnom slučaju razmisliti o tome zašto to i nije toliko iznenađujuće!). Jedan od mogućih uzorka lošijih performansi kompanija iz ESG_Q1 portfelja nakon početka rata je što su te kompanije bile više fokusirane na održivost nego na dobit što je uzrokovalo lošijem performansu.
- Drugi potencijalni razlog različitih rezultata ESG_Q1 od 2020. godine je promjena metodologije načina vrednovanja ESG-a.
- Treći razlog potencijalno lošijih rezultata je mali broj kompanija za koje postoje ESG vrijednosti. Ukupno prema SEC-u postoji 378 kompanija iz sektora energetike. Odabir samo četvrtine od njih 52 je 13, odnosno manje od 3.5% svih kompanija iz sektora energetike.
Kako poboljšati portfelje temeljenje na ESG vrijednostima?
Lošiji rezultati portfelja konstruiranih na temelju ESG vrijednosti ne znače da je ESG loš faktor u konstrukciji portfelja. Relativno mali broj kompanija za koje postoje vrijednosti ESG-a, i početni niski utjecaj ESG vrijednosti na tržište također mogu biti uzrok lošijih rezultata ESG-a.
Utjecaj ESG-a zbog regulativa će biti sve prisutniji na tržištu i dobivat će sve veću značajnost. Iz tih razloga i kompanije i investitori će biti primorani prilikom donošenja odluka uzeti u obzir održivosti i njenu sve jaču ulogu u poslovnom i investicijom svijetu.
Velike kompanije ulažu u održivost i za očekivati je da će ih popratiti i ostali. (Poslovnom svijetu nije potrebno ovaj zaključak posebno elaborirati).
Napokon, potrebno je naglasiti da postoje pristupi i strategije kojima je moguće poboljšati performans ESG portfelja (npr uključivanjem PTV faktora). Budući da to nisu analize koje je moguće objasniti prosječnom čitatelju u „samo par koraka“ i zahtijevaju kompleksnija kvantitativna znanja i vještine (ekonometrija, strojno učenje…)., u ovom ćemo ih dijelu zanemariti i svu pažnju staviti isključivo na važnost i nužnost ESG implementacije. Ali i na sve veću važnost definiranja koncentriranije metrike ESG korpusa određene kompanije.
Ukratko, ESG označava tri ključna faktora koja se koriste za procjenu održivosti i društvenog učinka ulaganja u kompanije ili poslovne pothvate. Potrošači, investitori, zaposlenici i regulatorna tijela sve više zahtijevaju da kompanije posluju na održiv i etičan način. Poboljšanje ESG-a može pomoći kompanijama da udovolje tim očekivanjima i izbjegnu negativan publicitet ili regulatorne sankcije. Rezultati portfelja temeljeni na ESG-u pokazali su se malo lošijima od prosjeka tržišta. Neovisno o tome, utjecaj ESG-a na tržište će biti s vremenom sve veći i značajniji, te sve više kompanija prilikom donošenja odluka u obzir uzima i održivost.